觀點：維持對糖價看漲的堅定判斷，預計國際糖價可漲至20~25美分/磅，國內(nèi)糖價高點可達6500元/噸。理由如下：

　　1、全球供給方面，15/16榨季全球糖產(chǎn)量繼續(xù)下降。15/16榨季受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，印度、泰國出現(xiàn)干旱，甘蔗種植面積和產(chǎn)量減少，巴西降水增加致出糖率下滑。預計巴西、印度、泰國三大產(chǎn)糖國產(chǎn)量分別減少2.5%、9.5%和11%至3469萬噸、2500萬噸和970萬噸，其產(chǎn)量占全球41%，據(jù)此估算，15/16榨季全球食糖產(chǎn)量約1.71億噸。且全球處于去庫存狀態(tài)，供給將持續(xù)收縮。

　　2、全球需求方面，消費穩(wěn)步增加，但增速下滑。上榨季全球食糖消費量1.72萬噸，按近年來的復合增速2.66%計算，預計15/16榨季全球食糖需求量為1.77億噸，供需缺口達600萬噸，奠定糖價上漲基礎。

　　3、中國方面，四大主產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積和產(chǎn)量雙雙下滑致產(chǎn)糖量減少，近2個榨季以來國產(chǎn)糖減少超過460萬噸，預計15/16榨季國產(chǎn)糖不到870萬噸。而國內(nèi)消費基本穩(wěn)定在1550~1560萬噸，因此供給收縮有望推高糖價。且前期國際糖價從低點到高點的漲幅達48%，而國內(nèi)糖價漲幅不到7%，因此后期國內(nèi)糖價會出現(xiàn)補漲，向上空間較大。

　　4、進口、走私管控增強，糖價上漲動力充足。因去年進口創(chuàng)紀錄達481萬噸，今年配額內(nèi)和配額外進口管控加強，預計全年進口400萬噸以內(nèi)。且對食糖走私的打擊已持續(xù)4個榨季，成果顯著，走私糖減少進一步縮減國內(nèi)供給，糖價有望迎來持續(xù)上漲。

　　我們判斷，2016/2017榨季全球糖產(chǎn)量將繼續(xù)下滑?；诠┙o持續(xù)收縮，我們預計國際糖價有望繼續(xù)上漲至20~25美分/磅，在內(nèi)外糖價格聯(lián)動、國內(nèi)大幅減產(chǎn)、打私成果顯著的多重因素作用下，國內(nèi)糖價上漲將是確定性事件，高點可達6500元/噸。

　　風險提示：糖價上漲不達預期。

來源：長江證券